升息啟動大中華股市另一波牛市　法人：別錯過主升段行情(2010/11/23 15:28)

記者楊伶雯／台北報導

近期中國大陸通膨加劇，市場擔憂大陸當局將進行更嚴厲的資金緊縮政策，11月以來大中華股市表現較為震盪。復華大中華中小策略基金經理人余文耀認 為，從中國大陸上次在2004年展開升息循環的經驗來看，升息並非利空，反而是另一波牛市的起點，目前全球資金氾濫並瞄準大中華股市，如果已經錯過 2008年低檔入市的契機，別再錯過這波大中華股市的主升段行情。

大陸及香港股市近期表現震盪，現在是否還是布局大中華股市的好時機？復華大中華中小策略基金經理人余文耀認為，在大中華股市仍保有經濟高度成長的優勢下，短線急跌反而是長多格局下的投資好機會。

他分析，近期陸、港股市回檔的原因，主要是市場擔憂中國大陸將再採取更重的手段來抑制熱錢及通膨，在不確定政策調控力道的情況下，先行獲利了結、 出場觀望，但事實上，目前全球金融市場正處於已開發國家用力放錢、新興國家努力收錢的失衡狀態，因此在重新取得平衡點前，金融市場的震盪是必然的現象，就 算中國大陸升息或調高金融機構存款準備率，也不會對大陸經濟成長及企業獲利造成太大的衝擊，股市一旦拉回，正好可提供加碼的好機會。

余文耀表示，目前陸、港股市應仍在長多格局的初升階段，下波主升段尚未展開。根據Bloomberg資料，上證指數及香港恆生指數從2008年的 谷底回檔以來，截至11月19日的漲幅已分別達到7成以上，但這應屬於初升段的資金行情，若與金融海嘯前的高點相比，上證指數後市仍有70%以上的漲勢可 期。另依據過去的歷史經驗，MSCI世界股票指數在1992年儲貸機構危機及2001年科技泡沫破滅後，通常都是在股市落底滿兩年後，才會進入股市的主升 段，在2008年次貸危機後，全球股市多頭主升段行情才將展開。

余文耀指出，目前大中華股市仍位於歷史的中低檔，根據Bloomberg截至10月底資料顯示，陸港股市本益比僅14至17倍，遠低於高點時的 21至42倍，且中國大陸的國內生產毛額(GDP)幾乎佔全球的十分之一，但中國MSCI國家指數卻只佔全球市場權重的2%，可見未來外資加碼的空間仍 大，大中華股市的展望相對樂觀。

至於投資標的部分，余文耀認為，中國經濟結構已經是今非昔比，相較於過去成長多集中在沿海地區及大型國有企業，未來應該會以中小企業的成長潛力最 大。因為中國大陸的經濟結構已逐漸調整，由重數量轉為重質量、重外銷轉為擴內需、沿海轉為內陸、整併落後產業轉為發展新興產業，包括零售、品牌、設計等輕 資產行業都將大量興起。