〈分析〉美股拉回不是買點 趕快趁這波修正退場！
2011/02/25 00:01 鉅亨網 陳律安 綜合外電
現在是買進美股的時機嗎？對某些人來說，全球局勢動盪，再加上道瓊工業指數本周迄今的下跌，正是買進的時間點。但對其他人而言，這可能是該降低股票交易比重的時候。
至少投顧 Broyhill Asset Management 投資長 Christopher R. Pavese 是這麼認為。
《MarketWatch》報導，Pavese 表示：「我已經腸思枯竭好一段時間，想要釐清為何美股完全不理會中東的動亂。而我不認為美股現在 1.4% 的修正會是個買點，尤其是現在股市本益比高達 24 倍。」
事實上，Pavese 認為，無論從估值及歷史角度的觀點來看，現在的局勢其實是美股的賣點，而不是買點。他認為這情勢與歷史上的兩個情況類似，那時美股在短期內翻番後劇烈下墜。
Pavese 表示：「發生的時間點分別是在 1934 年及 1937 年，但都不是在長期牛市中，而是位於1929 年及 1942年的熊市。在這段期間內，循環調整本益比 (CAPE)，從巔峰的 32.6 降至 5.6，投市雖偶有上漲，但投資人在等待估值較低及超賣情形然後入市的時間，得反反覆覆耗上非常久。」
Pavese 於研究中指出，S&P 500 指數在 1934 及 1937 年間快速上揚，但是隨後表現都不是太好。
舉例來說，以 102 個星期的滾動報酬來看，美股至 1937 年的3 月 6 日為止漲幅達到 134%，但是在未來的 52 個星期下滑了 40.47%。
的確，投資人的激昂情緒，的確有可能將美股帶得更高。
不 過以現今美股的估值來說，當下的情況可能不會維持太久。「我發現我們現在正處於一個非常不適的位置，美股現在不僅超買情況相當嚴重，估值也過高。2000 年以降的熊市估值達到 43.8，較1929 年時的高峰增加了10 點。就算是現在，循環調整本益比仍達到 24 倍，遠超過 1929 年或是 2000 年時的高峰之本益比水平。」
有鑑於此，他預期未來的獲利表現將不會太好看，但他也警告現在的漲勢何時會告終仍是未定之天。(接下頁)
Pavese 還說，企業的獲利看起來會這麼吸引人，都是因為先前受到金融風暴的影響基期過低所致。雖然他看空多數股票，但他對於那些資產表健全的跨國大企業則看多。他 看好那些最近負面消息頻傳的大企業，比如說思科 ( (US-CSCO) )、戴爾 ( (US-DELL) )、諾基亞 ( (US-NOK) )。而過去 10 年股價沒什麼動的大型製藥廠，現在也是他看好的對象，不過他降低了對醫療照護機構風險配置。
此外，Pavese特別中意的投資對象，是那些盈利教育訓練機構，比如說 Apollo Group( (US-APOL) )。他說，此區塊的股價便宜到這些公司看起來像幾年內就要倒掉似的，但是事實卻不是這樣，美國勞工需要這些機構滿足美國現今教育系統的不足。
「非常不幸的是，美國公共教育系統無法提供讓年輕人進階的技能，也無法讓美國再具生產力。而社區大學無法容納這麼大量的失業人口，況且美國現在無論洲政府或是地方上都無力資助社區大學，總有人得負擔起教育責任吧！」
現階段由於中東動亂，Pavese 也不看好新興市場，但是長遠的話，他仍將新興市場的配置多過已開發市場。
但就短期來說，Pavese 對投資人的建議是「小心為上」。